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華泰證券：當前港股位置應具邏輯/資金雙支撐 配置景氣回升和具備進攻性的行業《一二三四视频 电影免费观看 在线播放》并廣泛征求修改意見和建議,一二三四视频 电影免费观看 在线播放華泰證券發布研究報告稱，港股近期再次下探至去年12月中旬平臺位，此前強調此位置應具邏輯/資金雙支撐，其一，12月中旬前的兩輪主升浪，均由內因驅動（地產+防疫+平臺經濟），并未過多交易海外寬松預期，其二，資金層面，12月中旬前驅動為空頭平倉+對沖基金回補，對沖基金加倉中國至歷史高位發生于1月后。近期愈來愈多的跡象（勞動參與率、超額儲蓄、利率倒掛、SVB事件等）表明，2月以來的緊縮交易或面臨重定價，美債長端利率或再次構筑頂部。而美元的環境則更加復雜，勝負手為政府能否妥善安頓SVB風險事件，若能順利化解，則美債利率+美元雙頂確立，港股隨分子向上重返升勢。建議配置景氣回升和具備進攻性的行業。

▍華泰證券主要觀點如下：

SVB事件可否順利化解或成為美元指數關鍵勝負手

《一二三四视频 电影免费观看 在线播放》并廣泛征求修改意見和建議,《一二三四视频 电影免费观看 在线播放》當前SVB事件或制約聯儲貨幣緊縮空間。第一，該事件源于其“類非銀機構”的商業模式（資產端債券占比大&負債端科創客戶占比大）；

第二，SVB事件不排除引發諸多非系統重要性銀行流動性風險的可能性——尤其若聯儲進一步鷹派加息（如至5.5%-5.75%區間或更高）；

第三，存儲于SVB的科創企業存款安全也值得關注，硅谷有大量科技公司將存款放置于SVB、而美國FDIC給予的保險額度僅為25萬美元，大量的存款損失或將使硅谷科技公司面臨較大損失，甚至引發衍生風險。

因此，該行認為，此后美元指數的勝負手或為政府能否妥善安頓SVB風險事件。

非農數據指向美國經濟/通脹或將邊際走軟，美債利率或再次筑頂

第一，勞動參與率超預期提升，該數據暗示：a）在總勞動力提升的背景下，絕對新增就業人數超預期效用或下降；b）或反應此前美國寬松財政政策帶來的居民超額儲蓄或已消耗殆盡，此前“宅家”的居民或不得不就業維持生計，指向通脹黏性或邊際放緩。

第二，時薪和失業率數據超預期指向緊縮貨幣控通脹已現效果，3月FOMC會議加息50bp概率下降。數據發布后，美債利率簇皆走弱。

此外，美債利率期限倒掛或一定程度制約此后聯儲貨幣政策。歷史來看，期限利差和聯邦基金利率存在負相關性，且倒掛后1-6季度或出現風險事件。綜合上述觀點，美債利率或再次構筑頂部。

2月社融或指向分子進一步改善，居民信貸或出現拐點

2月新增社融3.16萬億，高于Wind一致預期2.08萬億，主因人民幣貸款、政府債券及未貼現銀行承兌匯票。

結構來看，2月新增中長貸MA6同比進一步上行，且結構邊際改善。2月B端新增中長貸MA6同比高位上行，單月新增達1.1萬億，其一，2月PMI指引制造業景氣回升，資本開支意愿改善（BCI投資指數上行），其二，去年政策性金融工具的衍生融資需求釋放。

從政策表述以及庫存周期位置（年內或補庫）看B端需求或有持續性。2月C端新增中長貸MA6同比微升，單月新增863億元，為2021年12月以來首次同比多增，結合近期經濟數據，港股分子端或將持續改善。

配置景氣回升和具備進攻性的行業

第一，配置景氣出現明顯回升的互聯網游戲（中國移動游戲市場收入1月同比轉正（+14.8%），創歷史新高，2月國產游戲審批數量繼續維持高位（87個）和電商行業（12月電商零售額同比走平為+4.0%，跨境電商出口同比降幅收窄（-46.6%）；

第二，關注受益于分子的進攻性板塊：a）受益于國內內需復蘇、且流動性壓力有望邊際出現減緩的恒生科技；b）受益于國內信貸周期和內需復蘇的大金融、周期板塊；第三，關注或將受益于流動性邊際緩釋的行業：大醫藥、耐用消費品與服裝板塊。

國內經濟復蘇不及預期；聯儲收水力度超預期。